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股票查询网从2021年至2023年

（转自：金投研）

6月的最后一天，正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（下称“正泰安能”）在上海证券交易所更新了招股书，继续报考上市。

正泰安能的IPO申请于2023年9月6日被上海证券交易所受理，并在同年9月28日进入问询阶段，先后披露问询函与财务数据更新版问询函。但在此之后，该公司的IPO进程还三度因财务数据过期而中止。

细究正泰安能的招股书及回复函可知，其负债率、业绩增速、经营独立性、大额关联交易等问题均是监管与外界关注的焦点，在“A拆A”监管趋严的背景下，正泰安能的上市之路任重而道远。

营收概况

2015年，正泰集团瞄准C端综合能源服务，创立了正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司。彼时，全球都在积极寻求可持续能源的发展路径，户用光伏市场虽尚处萌芽阶段，但潜力巨大。

2017年，户用光伏行业迎来爆发式增长，可也陷入了质量、服务、标准缺失的 “野蛮生长” 困境。

2018 年，“531 新政”出台，补贴骤降，行业瞬间冰封。但正泰安能逆势而上，通过优化收益模型、稳固渠道、推动政策修复等举措，实现了从浙江向全国市场的跨越式扩张，当年装机量同比激增 229%。

招股书显示，2021年至2023年及2024年上半年，公司营业收入分别为56.31亿元、137.04亿元、296.06亿元和128.03亿元，净利润分别为8.67亿元、17.53亿元、26.04亿元和12.69亿元，业绩表现十分亮眼。

目前，正泰安能主营业务分为四大板块：户用光伏电站合作共建业务、户用光伏电站销售业务、户用光伏电站售后保障运维业务以及户用光伏系统设备销售业务。截至2024年上半年，正泰安能期末自持运营电站总装机量为17.38GW。

户用光伏电站销售业务已经成为正泰安能最大的营收来源。

业绩数据显示，从2021年至2023年，该项业务分别实现营业收入28.61亿元、100.52亿元、247.57亿元，营收占比分别为51.10%、73.61%、83.94%。而在2024年上半年，正泰安能合计实现营业收入127.13亿元，电站销售收入达96.49亿元，占比为75.90%。

将营业收入与行业内的佼佼者，如天合光能、中来股份等进行对比，更能洞悉其在市场中的优势、差距与行业地位。

从营收规模来看，正泰安能增长迅猛。天合光能2023年营业收入高达1133.92亿元，远超正泰安能，中来股份2023年营收为122.59亿元，低于正泰安能。这表明在营收体量上，正泰安能在行业内处于中游水平，虽与头部企业天合光能有较大差距，但领先于部分同行。

正泰安能的招股书显示，该公司开发与销售户用光伏电站并行，其在国内户用光伏市场的确占据了较大的市场份额。

根据统计，2023年度，正泰安能新增开发电站12.53GW，增量的市占率为28.82%；2024年上半年则新增开发电站6.45GW，增量的市占率为40.69%。

此外，从毛利率上看，户用光伏电站销售业务的盈利能力，近两年来也因规模化开发之后趋于稳定。根据招股书，2024年上半年，正泰安能这项业务的订单式交付项目单瓦收入为3.10元，较2023年度有所下降，毛利率为13.39%，较2023年度增加了2.58个百分点。

毛利率是衡量企业盈利能力的关键指标。

与正泰安能对比，2024年上半年天合光能以及中来股份户用光伏电站销售毛利率分别为18.65%、19.09% ，正泰安能在产品盈利能力上明显落后于这两家可比公司。

这主要源于天合光能和中来股份主营业务涵盖组件生产和销售，部分关键材料可自产，有效降低成本，提升毛利率，而正泰安能组件供应商分散，采购成本较高。

报告期各期末，正泰安能的负债总额持续攀升，分别为60.13亿元、160.18亿元、304.32亿元和346.29亿元。

其中流动负债占比较高，分别为39.77亿元、120.42亿元、220.08亿元和241.26亿元，占负债总额的比例为66.14%、75.18%、72.32%和 69.67%。

市场份额方面，正泰安能优势显著。2023 年度新增开发电站 12.53GW，增量市占率为 28.82%；2024 年上半年新增开发电站 6.45GW，增量市占率为 40.69% ，在国内户用光伏市场占据较大份额，市场地位稳固。天合光能等企业虽整体业务规模大，但在户用光伏细分领域，正泰安能的市场拓展能力和份额优势不容忽视。

以应付账款为例，各期分别为15.97亿元、37.14亿元、75.50亿元和 116.87 亿元，占各期末流动负债总额的比例分别为40.15%、30.84%、34.30%和48.44% 。正泰安能的资产负债率（合并）分别为77.00%、81.20%、76.92%和76.93% ，均高于同行业平均水平。

正泰安能虽在户用光伏领域市场份额领先，但财务状况暗藏隐忧。2021-2023年营收从56.31亿增至296.06亿，却增收不增利，净利润增速从241% 骤降至49%。资产负债率超76%，远高于同行，偿债压力大。

如果不解决债务问题，此次IPO的资金审核可能会再次面临审核中止的问题。

董事长数千条风险缠身

正泰安能是一家户用光伏公司，而实控人的兄弟南存飞控制企业涉光伏业务，是否构成同业竞争遭问询。